油脂油料：供需预期改善  节后油粕开门红

　　节后油脂油料市场开门红，蛋白粕先涨，随后油脂领涨，豆系和油表现强于系。

　　题材上，关税依然是市场最关注因素。美推迟了对加拿大和墨西哥关税征收时间，利好于美作物出口，推动价格上涨。不过，特朗普周五表示，他将于下周宣布对许多其他国家征收关税。关税扰动再次升温，利空美作物出口前景。南美作物是豆类市场关注的第二要素。近期炎热干燥天气影响阿根廷作物，机构开始下调阿根廷大豆产量，预估在4800-5000万吨间。不过，最新的气象预报显示未来一周产区将迎来一些降雨，有利于缓解干旱影响。巴西大豆收割继续推进，目前收割率15%左右，下周产区依然降雨，收割压力后移。国内交易现货紧张。2-3月大豆到港有限、巴西大豆装运慢等推动了油厂上调基差，上游强势报价。油厂现货榨利丰厚，下周开工预计恢复到正常水平。 关注高基差能否挺住。此外，下周五美国农业部将发布2月供需报告，预期偏多。下周蛋白粕预计偏强震荡。

　　油脂方面，马棕油1月出口和产量均环比下降，预计库存降幅在3%以上。2月产量有望继续季节性下降。。印度斋月3月开始，2月最后采购时间，市场预期印度棕榈油进口量将恢复。此外，油脂关注生物柴油。原定于1月1日执行的印尼B40推迟1个半月，2月中旬将进入政策观察期。美国环境保护署会将于3月公布2026年义务量，3月美加关税也将到关注期，加拿大菜籽油需求待明朗。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。

　　操作上，油粕单边短多参与，期权市场上可考虑做多波动率，豆粕考虑卖虚值看跌期权，油脂考虑买虚值看涨期权。

　　：供给增加趋势不变，现货延续弱势

　　1、春节假期期间，鸡蛋现货价格走弱，符合市场预期。本周，鸡蛋期货价格偏弱震荡，截至2月7日，主力2505合约周度累计收跌1.57%，报收3266元/500千克。

　　2、供给增加，节后需求下降，鸡蛋现货价格延续弱势格局。卓创数据显示，截至2月7日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.18元/斤，较节前跌0.32元/斤。上半周，正处春节假期，下游多处休市状态，库存逐步累积，蛋价快速下跌。下半周，随着市场陆续开市，贸易商入市采购量逐渐增加，但终端环节消费低迷，加之生产环节仍有库存压力，蛋价延续下行，但跌速放缓。

　　3、根据卓创样本点公布数据显示，2025年1月在产蛋鸡存栏12.89亿只，环比增加0.9亿。养殖利润延续下降，但仍处于盈亏平衡线以上，养殖端补栏意愿不减，本周终端利用率仍维持99%不变。根据历史补栏数据，新增开产蛋鸡存栏延续增加，供给增加叠加需求季节性下降，未来鸡蛋现货价格延续弱势。随着蛋价延续下跌，部分低价区已跌至3元/斤以下，低价蛋提振短期市场需求，鸡蛋现货止跌趋稳。从盘面表现来看，基差走弱，期货已升水现货。后市维持空头思路，关注老鸡淘汰进度对市场供给的影响。

　　：美玉米恢复走强，国内先涨后跌 

　　外盘：本周，美玉米在美对墨西哥延迟征收关税的利好因素带动下，期价企稳上行并恢复走强。近期美玉米收高，因美国暂停对墨西哥征收关税令市场有所转机。周一，特朗普对墨西哥和加拿大征收关税缓期一个月，这样美国和贸易伙伴之间有谈判的空间。阿根廷降水缓解旱情。小麦收高，盘中处于24年10月以来的最高水平，因受技术买盘提振，美元走软。美国最大冬小麦产区堪萨斯州小麦的评级改善。黑海寒冷天气损害作物产出，此前俄罗斯小麦出口预期上调的不确定性加大。

　　国内：本周玉米价格以稳为主，局部略强。截止2月6日，全国玉米周度均价2130元/吨，较上周上涨2元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格维稳运行。春节后基层购销淡，随着企业陆续复工，叠加产区余粮压力减小，部分烘干塔贸易商挺价心态较浓，但市场成交数量一般。华北玉米价格稳中偏强。基层玉米购销尚未恢复，大部分粮点正月初八以后陆续开始收购，但收购量一般。下游深加工企业从正月初四开始玉米收购，总体到货一般，提价促收。销区玉米价格以稳为主，略有上涨。贸易商及饲料企业陆续开工，物流运输等也逐步恢复。节后贸易商报价稳中略强，但成交平淡，现货基本无签单，部分签订远期合同。

　　期货：春节假期结束后的首个交易日，受美盘上涨、现货提价的利多因素影响，DCE玉米主力2505合约小幅高开，盘中价格冲击2309元的日内高点，其后在周边商品下跌拖累影响下期价回落。周四夜盘，玉米5月合约减仓下行，期价冲高回落，期货呈现调整表现，受现货成交清淡影响，玉米期货多头情绪转弱。在玉米和期价联动反弹过程中，淀粉涨幅大于玉米，米粉价差扩大。技术上，玉米短期调整，中期供应偏紧预期不变，考虑到春节前后现货补涨幅度大于期货，警惕期价高位调整风险，玉米主力合约此前获利多单注意设置期权保护。

　　：节后猪价下行，生猪期价先涨后跌

　　1、节后养殖端恢复出栏，生猪现货价格延续弱势。数据显示，截至2月6日，全国生猪均价14.94元/公斤，较节前跌0.96元/公斤；基准交割地河南均价15.52元/公斤，较节前跌1.2元/公斤。受国内长假影响，养殖场出栏缩量，节日期间，生猪现货价格小幅反弹。然而，生猪供给宽松格局并未发生实质性改善，随着春节假期结束，养殖场陆续恢复出栏进度，生猪现货价格再度回归弱势格局。

　　2、卓创统计数据显示，1月31日，后备母猪销售价格1581元/头，较上月跌11元/头。1月27日，仔猪均价509元/头。养殖端对长周期行情并不看好，二元母猪补栏意愿不高，1月，母猪价格微跌。春节过后，逐步进入仔猪补栏旺季，部分养殖企业、散户仍有补栏意愿，仔猪卖方挺价情绪浓厚，仔猪价格延续高位运行。

　　3、农业农村部存栏数据显示，12月，我国能繁母猪存栏4078万头，环比小幅下降，环比降幅0.05%。四季度末，生猪存栏42743万头，同比增加0.11%。

　　4、海关总署数据显示，12月，猪肉进口9万吨，环比持平。

　　5、春节假期，养殖端多数停售，节后部分压栏猪源出栏，带动生猪出栏均重上涨。同时，小体重标猪存在提前出栏情况，节后出栏减少，屠企被动收购部分120-130公斤猪源，带动收购均重被动上涨。2月6日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.15公斤/头，较上周增加0.92公斤/头。

　　6、卓创数据显示，2月6日，自繁自养养殖利润258元/头，较节前涨65元/头，外购仔猪养利润139元/头，较节前增加65元/头。月内生猪头均饲料成本保持下滑走势，仔猪保育成本基本平稳，自繁自养综合养殖成本略有下滑。生猪现货价格延续走弱，养殖利润较节前小幅增加。

　　8、根据商务部统计数据，2024年12月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头，环比增加30.47%，同比增加4.62%。

　　9、卓创统计数据显示，截至2月7日，样本屠宰企业开机24.12%，较节前高点下降32.53个百分点。假期过后，终端需求相对疲软，屠宰企业订单较节前集中备货时期显著缩减，屠宰量恢复缓慢，屠宰开机率较节前降幅较大。策略方面，一季度生猪市场供大于需的预期不变，套保客户依据成本择机入场，投机客户轻仓参与，长线多单等待调整结束后入场。